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发布时间:2019-08-29 13:34:30 阅读: 来源:角阀厂家

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产能过剩美元走强 铜价明年将再下台阶

时间:2014-12-25 11:18:25来源:正定网新闻首页

宝城期货金融研究所 程小勇

2015年,中国经济结构调整进入深水区之际,改革红利释放关系到中国未来十年甚至二十年的发展轨迹。如果按照改革的路径走下去,中国2015年重工业、投资占GDP的比重将继续下降,单位GDP耗铜量继续减少。而全球铜供应过剩压力还会持续,叠加美联储加息和国储收储不确定性,在2015年将再台阶。

原材料供应充足

铜精矿和废铜为铜市场两大原材料。从铜精矿来看,2014年-2017年全球铜矿产出还将保持加快的扩张速度,从而使得矿产铜产量增长有了很好的基础保障。据国际铜研究小组(ICSG)数据,如果2014年的所有投资计划都能实现,全球铜矿产能在未来几年将增长640万吨;预计2015年全球铜矿产量增长3%,达到1860万吨。

尽管铜矿扩张面临铜矿投入放缓、铜矿新增项目延长、铜矿罢工事件和铜矿石品位下降等方面的威胁。然而,我们认为铜矿新增产能是否顺利投产取决于融资成本、开采成本和铜价。目前全球主要经济体依旧处于货币宽松阶段,至少在2015年还将保持低利率环境。当然,美元利率会在2015年年中上升,从而未来铜矿商获得美元融资的成本会出现增加,这不利于未来铜矿项目的资本投入。然而,目前全球货币体系正在发生变化,人民币国际化进程正在加快,未来海外铜矿商获得人民币融资的可能性在增加。

从铜矿现金成本来看,目前铜矿新增产能还是有利可图的。根据全球主要铜矿山公布的现金成本数据分析,2013年全球铜矿山现金运营成本平均为3562美元/吨(1.62美元/磅)。更何况在原油大幅下跌带动下,新增铜矿开采成本会出现相应的下降。

从经济效益来看,铜矿出口是智利、秘鲁、印尼、赞比亚和蒙古等国最重要的支柱产业,因此在当前全球经济增长乏力之际,为了发展经济的需要,产铜国政府会扶持铜矿资本的投入,甚至帮助铜矿商进行融资。

作为铜另外一大原材料—废铜,全球有三分之一的铜来源于废铜。2014年中国废铜进口大幅下降,但是我们不能忽视的一点就是中国家电、电子和汽车进入报废高峰期,这促使国内废铜回收量加大。数据也显示,尽管进口废杂铜呈下降态势,但再生精铜和铜杆的产出却出现了增长,这意味着来自国内回收的废杂铜量出现大幅增长。国家统计局数据显示,2014年10月,中国再生精铜产量较去年同期仅仅下降了1.12%,而废铜进口却下降了10%,这意味着国内废铜回收量的增加对冲了进口废铜的下滑。我们预计2015年废铜回收伴随国家队循环经济扶持力度的增加而增加。

精铜供应压力难散

2014年,由于国储收储、废铜供应紧张、融资交易等因素导致精铜供应压力得到大大的缓解,铜价差结构呈现BACK结构,甚至部分时间段现货供应紧张。展望2015年,笔者认为铜供应压力会卷土重来。

首先,精铜产能扩张会随着铜精矿加工费大幅上涨而加快。2013年底、2014年底、2015年底粗炼和精炼产能分别为:485万吨、896万吨;560万吨(增加75万吨)、976万吨(增加80万吨);625万吨(增加65万吨)、1056万吨(增加80万吨)。据上海有色网调研发现,2015年,中国新增的铜产能预计达到85万吨,新增产能基本都以铜精矿为生产原料,明年铜精矿供应过剩也有利于企业开工投产。

其次,国储收储铜力度很难超过2014年。据笔者估算,2014年国储分别在3月份、6月份和9月份合计收储铜大约50万吨左右,这在很大程度上对冲了年初积累下来的供应压力。从国储收储的目的来看,分别为战略储备、防范系统性风险和给企业解压。展望2015年,由于2014年基本完成了2013年设定的收储目标35万吨,因此很难再出手,除非铜价下跌导致铜行业大范围亏损,那么2008年铜收储会再现。

最后,人民币和美元利差缩减,人民币汇率扩大,这都会压缩融资铜的获利空间。2014年一季度,上海保税区铜库存一度逼近90万吨,而到了6月份降至45万吨,到了12月份又回升到70万吨。由于中国当前的货币政策主要还是降低融资成本,因此利差缩减和监管加强会导致融资铜规模很难再现高位,难以起到蓄水池的作用。

美货币收紧带来尾部风险冲击

尽管2015年还存在着诸多的不确定性,但“全球皆松,唯美独紧”的货币政策格局基本定型。美元流动性紧缩可以通过三个方面对铜价形成冲击:首先,通过美元汇率,美元兑非美货币的升值,美元指数的上涨对铜价形成打压。其次,通过美元实际利率来影响铜的持有成本。由于持有商品具有机会成本,因此美元实际利率上升将导致持有这些资产的机会成本上升,从而导致投资者会抛售资产而变现。再次,美联储资产负债表收缩将导致资金回流美国,新兴市场遭遇冲击。目前美联储尚未加息,如果真正启动了加息,那么冲击会更大。

关键字:铜价 铜矿

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