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货币超发通胀缘何难产钱都去哪了房价还会涨1-【新闻】

发布时间:2021-04-05 23:12:37 阅读: 来源:角阀厂家

物价稳定是宏观经济的四大目标之一。CPI是衡量物价的核心统计指标,多年来我国CPI表现一直维持在较低水平,2017年上半年GPI累计同比仅为1.4%。经济学中的货币主义理论观点一般认为,货币长期超发必然会引发通货膨胀。截至2017年6月份,我国货币和准货币(M2)余额已高达163.13万亿元,同比增长9.44%的增速虽有所放缓,但较上半年6.9%的GDP增速仍属“居高不下”。

不温不火之CPI相较M2超大体量和持续高增速,不禁让人产生这样的疑惑——关于货币发行与通胀间关系的货币主义理论在中国是否失灵了?

一、我国货币超发的典型例证

首先明确一个问题:如何利用统计指标和数据来判断是否超发以及超发的严重程度?

一般认为,可以使用这样两个统计指标,即M2余额与GDP总量比值、M2增速与GDP增速差值。前者是总体判断货币是否超发以及超发程度的核心指标,后者可作为辅助指标,用于判断超发的基本态势。

如上图1显示,近20年以来,我国M2余额与GDP总量比值整体看一直处于上升态势,目前来看,超发之局已十分明显。具体来看,1997年,我国M2余额与GDP总量比值仅为115%,而到2016年该值已高达208%,增长非常迅速,且未来仍具有长期上升趋势。

事实上,我国M2余额与GDP总量比值远超世界其他主要国家。2016年,世界平均水平为116%,中高收入和中等收入国家分别为152%和137%。就当前来看,我国208%的比值仅次于日本(2015年为237%),远高于世界其他主要国家水平,如美国(2016年为91%)、欧盟(2015年为115%)和英国(2016年为144%)等等。

上图2是近20年我国M2增速与GDP增速,从图中可见,我国M2增速一直远超GDP增速。图中有3个时间节点值得注意,分别是2003年、2009年和2015年,相应M2增速都处于高位态势。从历史原因来看,2003年可能是对于之前年份连续通货紧缩的应对;2009年则可能是世界经济危机的原因;2015年一个重要原因是地方债置换下引起的银行信用投放。综合来看,我国已经存在明显的货币超发现象,且从短期走向看超发之势还将进一步加剧。

二、从CPI指标看通胀概况

CPI一般被用于衡量通胀程度,也是老百姓(行情603883,诊股)最为关注的统计指标之一。但是,并不能因此就简单认为CPI指标值能完全、真实反映通货膨胀程度,两者内在是存有一定沟壑的。此外,我国大部分实物性产品生产过剩或潜在生产能力过剩,是CPI维持低水平的重要原因。

一方面,CPI所统计价格主体范围与通胀有别。CPI全称是居民消费价格指数,其反应的是居民所消费货物和服务产品的价格变动情况。我国CPI的统计包括食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品及服务、医疗保健及个人用品、交通和通信、娱乐教育文化用品及服务、居住等8个大类。这也意味着两个问题:

一是某一产品若在核算期内不属于消费范畴,相应其价格变动也就无法通过CPI来体现,如商品房、贵重物品、股票等;

二是除居民消费外的政府消费,CPI也无法反应其价格变化情况。而通货膨胀中的物价上涨,不仅仅是指居民消费部分,还应延伸至全社会所拥有的资产,特别是固定资产部分。

从近年来我国资产类价格的表现来看,房地产价格涨幅较快,特别是大多数一二线城市房价甚至经历了暴涨。然而,房价的真实、快速上涨并未反应到CPI之中。

另一方面,现有CPI统计方法也存有一定问题。虽然CPI中包含了居住部分,但其主要是以居民自有住房服务来体现。需要特别注意的是,一直以来官方统计部门是使用住房折旧来估算该部门服务价值,而住房总价值是以建造成本而并非市场价值。与此对应,所测算出的价值往往偏低,不仅会导致居住类消费在CPI中的权重过小,同时住房服务价格变化也未能被真实反映。CSNA2016(最新版中国国民经济核算体系)已对此进行了修订,未来将使用虚拟租金方法来估算这部分服务价值。除居住类服务权重过低外,教育和医疗消费等在CPI中的权重也存在一定程度的偏低。

再者,我国绝大部分货物型消费品都存在一定程度的生产过剩,对CPI上涨形成了重要钳制。尽管CPI不能反映全部产品的价格,且其统计方法存在一定局限,但在无特殊情况之下,只要货币呈现大规模超发,CPI指标值相应必然会被持续上拉。

根子出在哪里?笔者认为,关键在于我国大部分实物消费品已呈现或将呈现生产过剩之局,包括正处于生产过剩和虽当下未过剩但市场潜在生产能力过剩两种状态。前者导致我国政府不得不主导的供给侧结构性改革下的一系列去产能政策;后者则主要在于我国企业或个体户强大的跟随和模仿能力,趋之若鹜下的完全竞争使得我国绝大部分生产性行业(特别是工业)的企业利润率十分低下。这样一种超强大的市场自发组织和生产能力,必然会打压居民消费品价格上涨,从而在M2绝对和相对规模都持续走高之下,CPI仍然可以维持在一个较低的水平。

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